Book 1, chapter 6, paragraph 23

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 180-81]

   Enfin les banques qui donnent naissance à la seconde espèce de capital immatériel, aux billets ou papiers-monnoies [monnaies] qui circulent concurremment avec le numéraire, ne crèent [créent] pas non plus le capital immatériel qu’elles émettent; celles-ci cependant peuvent augmenter réellement jusques à un certain point la richesse productive de l’État. Chaque émission de papier-monnoie [monnaie] doit comme nous l’avons vu, pousser en dehors de l’État une somme de numéraire égale à la valeur de l’émission, aussi long-tem[p]s du moins que la confiance dans le papier est entière: or cette somme de numéraire, ou d’un capital stérile expulsée ainsi, n’est pas donnée gratuitement aux étrangers; elle est échangée avec eux contre une richesse mobiliaire [mobilière], matérielle et productive, qui mise en circulation, augmentera les revenus nationaux.

[Translation]

   Finally, the banks which give birth to the second sort of intangible capital, namely bills or paper money which circulate in rivalry with specie, do not create the intangible capital they issue, either. They can, however, really increase the productive wealth of the state to a certain extent. Every issue of paper money should, as we have seen, must drive abroad an equal amount of specie to the value of the issue, at least as long as confidence in paper money is intact. But this amount of specie or sterile capital thus expelled is not given to foreign countries gratuitously. It is exchanged with them for movable, tangible and productive wealth, which will increase the national revenue if put in circulation.

Book 1, chapter 6, paragraph 22

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 179-80]

   Le capital immatériel des particuliers, celui qu’ils font naître par leur emprunts directs ou indirects, a toujours la même origine. Un banquier en tirant sur ses correspondan[t]s, et en levant des fonds par circulation, paroît [paraît] souvent user de son crédit pour créer un capital immatériel, dont il se procure la disposition; il emprunte en quelque sorte sans le consentement de personne; au moyen de ses traites sur son correspondant et des retraites de celui-ci que l’un et l’autre négocient, ils trouvent tous deux de l’argent. Mais celui qui leur prêté cet argent sans s’en douter, c’est celui auquel ils négocient leur papier pour comptant; et celui-ci en donnant de l’argent, transmet son droit sur une richesse mobiliare [mobilière] et déjà existante, qui constitue seule la valeur de l’argent livré. Si cette richesse venoit [venait] à manquer, ils ne trouveroient [trouveraient] plus personne qui voulût prendre le papier qu’ils offrent, il leur seroit [serait] impossible d’emprunter; ils ne crèent [créent] donc point non plus des capitaux, mais ils se proeurent la disposition d’une partie de la richesse mobiliaire [mobilière], dont ils n’altèrent point l’usage, s’ils la destinent à un travail productif, et qui ne sera par conséquent ni plus ni moins utile à l’État, à cause de la rapide circulation de leurs lettres de change.

[Translation]

   The intangible capital of individuals, that to which they gives birth on their direct or indirect borrowing, always has the same origin. It seems that a banker always uses his credit, by drawing upon his correspondents and raising money by circulation, in order to create an intangible capital, which gets at his own disposition. He makes a loan in a sense without consent of any one else. By means of his bills upon a correspondent and the reverse bills of the latter, which both parties negotiate, both find some money. But the person who lends them this money without knowing he does is that to whom they negotiate their bills for cash. He transfers, by offering some money, his right to a movable and already existent wealth, which constitute as much as the value of the offered money. If this wealth had vanished, they would not find any one who would like to take the bills they offer, and it would be impossible for them to borrow. Nor do they therefore create capital, but they have a part of the movable wealth at their disposition, whose use they do not change if they allocate it for productive labour, and which consequently will be of none the more or less use to the state because of rapid circulation of their bills of exchange.

Book 1, chapter 6, paragraph 21

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 178-79]

   Nous verrons ensuite que les actions sur les compagnies de commerce, qui circulent sur la place, ne forment point non plus une accession à la richesse nationale, car elles ne sont que la représentation d’un droit sur une richesse matérielle, qui n’en existeroit [existerait] ni plus ni moins, soit que cette richesse fût hypothéquée ou non. Une action de la compagnie des Indes angloises [anglaises] représente une partie des effets appartenan[t]s à cette compagnie, effets qui ont été produits, ou obtenus en échange de ceux qui ont été achetés avec l’argent des prêteurs. Ces effets-ci qui formoient [formaient] une richesse solide et matérielle ont dû exister préalablement, et être fournis indirectement par les prêteurs, autrement le capital immatériel n’auroit [aurait] pas pu naître; ce dernier soit qu’il soit attaché à l’existence de grandes compagnies, ou à celle du Gouvernement n’est jamais le produit d’un crédit créateur, mais bien celui de la livraison et de la consommation d’une richesse matérielle.

[Translation]

   Moreover, we see that shares of commercial companies, which circulate in the market, do not add to the national wealth, because they only represents a right to a tangible wealth, which they would not increase or decrease, whether this wealth may or may not be mortgaged. A share of the British East India Company represents a part of the property belonging to this company, which consists of goods which have been produced or obtained in exchange of those which have been purchased at the subscribers’ expense. These goods which formed a part of the tangible and solid wealth must have existed in advance, and must have been provided indirectly by the subscribers; otherwise, no intangible capital could be created. The intangible capital is never produced by credit creation, whether it is attached to the existence of grand companies, or that of the government, but it is produced by the delivery and consumption of a tangible wealth.

Book 1, chapter 6, paragraph 20

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 178]

   Si nous jetons à présent un regard sur les divers emplois du capital immatériel, nous comprendrons mieux quels effets il a dît produire. Nous verrons premièrement que les emprunts du Gouvernement, quoiqu’ils fassent naître un signe fictif de richesse, une créance hypothéquée sur le travail à venir des hommes, ne sont point un avantage, mais une perte; car ce travail n’en existera ni plus ni moins, parce que le Gouvernement a promis à un tiers qu’il en partageroit [partagerait] les fruits; et quant à la cause qui auroit [aurait] mis ce travail en mouvement, la richesse mobiliaire [mobilière] qui a été fournie au trésor public et qui a fondé la dette, elle n’existe plus.

[Translation]

   Now if we take a look at the diverse employments of the intangible capital, we understand better what effects it should have produced. First of all, we see that the debt of the government is not an advantage but a loss even though it may give birth to a fictitious sign of wealth (a bill of credit drawn in pledge of future labour of humans). For this labour will not exist in all the more or the less amount, because the government has promised to a third party that he might participate in distribution of the produce of the labour. As for the cause which would have put this labour at work, the movable wealth which has been provided to the public treasure and which have founded the debt no longer exists.

Book 1, chapter 6, paragraph 19

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 177-78]

   Le crédit, d’après ce que nous venons de dire, n’a donc point réellement une puissance créatrice; il ne fait que donner à celui qui le possède la disposition d’une portion richesse déjà existante et déjà employée sans doute à maintenir un travail productif; la richesse immatérielle ne fait point non plus partie du capital national, quoiqu’elle fasse partie de celui des particuliers, parce qu’elle est toujours accompagnée d’une quantité négative existant entre les mains de quelque détenteur de richesse mobiliare [mobilière], quantité négative qui la compense et la détruit.

[Translation]

   Credit, according to what I have just said, does not therefore really have a creative power. It only put at creditors’ disposition a portion of the wealth which already exists and is already employed probably to maintain productive labour. Nor does the intangible wealth comprise of any part of the national wealth, even though it may comprise a part of those of individuals, because it is always accompanied by a negative quantity which exists in the hands of one or another holder of the movable wealth, a negative quantity which counterbalances and offsets it.

Book 1, chapter 6, paragraph 18

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 176-77]

   Si des capitaux n’avoient [avaient] jamais été prêtés que pour maintenir un travail productif, il existeroit [existerait] une somme de marchandises égale à celle du capital immatériel, qui n’appartiendroit [appartiendrait] pas à ses détenteurs ou qui entre leurs mains seroit [serait] hypothéquée aux prêteurs; mais lorsque des emprunts ont été faits dans tout autre but, comme la richesse mobiliaire [mobilière] qui a donné naissance aux créances a été dissipée sans reproduction, il n’existe point, pour représenter les dettes du Gouvernement, par exemple, une masse correspondante de richesses sans propriétaires, mais seulement une masse suffisante pour en payer les intérêts. Les vrais propriétaires de la partie du revenu national que prélèvent les impôts, ne sont point ni ceux qui produisent et qui payent, ni le Gouvernement qui reçoit le montant des contributions, mais les créanciers de l’État auquel il est dû. Il y a cependant toujours comme l’on voit une relation nécessaire entre la valeur négative de la richesse mobiliaire [mobilière], d’une part, et de l’autre, la richesse positive des propriétaires du capital immatériel qui ont hypothèque sur elle.

[Translation]

   If no capital had ever been lent except for maintenance of productive labour, there would be an equal amount of commodities to that of the intangible capital, which would not belong to its holders, or which would be mortgaged in their hands to the lenders. But, when some loans have been made for any other purpose, as the movable wealth which has given birth to bills of credit has been dissipated without reproduction, there does not exist a corresponding mass of the wealth without owners (for example, in order to represent the debts of the government), but only a mass sufficient to pay the interests. The true owners of the part of the national revenue which derives from taxation are not those who make a production and a payment, or the government who receives the sum total of taxes, but the creditors of the state to which it is due. However, there is always, as you see, a necessary relation between the negative value of the movable wealth, on one hand, and the positive wealth of the owners of the intangible capital which is issued in pledge of it, on the other hand.

Book 1, chapter 6, paragraph 17

[De la richesse commerciale, Sismondi, 1803, Original, 175-76]

   Les emprunts faits pour maintenir un travail productif n’appauvrissent pas la nation, et ne l’enrichissent pas non plus; c’est une partie de la richesse mobiliaire [mobilière] qui change de régisseur sans changer de propriétaire, ni changer non plus de destination, car tout capitaliste n’emploie son capital qu’à maintenir un travail productif, sous peine de le perdre. Mais les emprunts faits pour maintenir un travail improductif, soit par un dissipateur qui hypothèque ses immeubles pour gage, soit par le Gouvernement qui hypothèque les revenus de la nation, sont autant de pertes pour l’État. Les fonds qui jusqu’à ce jour avoient [avaient] été destinés uniquement à mettre en meuvement des ouvriers utiles, sont consommés sans retour; et quoique le prêteur ait en mains un gage égal à la valeur des marchandises qui ont été consommées; quoiqu’il prélève sûr le produit annuel une part égale à l’intérêt de ses fonds, cette somme n’en est pas moins perdue pour l’État; car l’emprunteur a aliéné d’abord la somme qu’il a reçue en dépôt, et ensuite celle avec laquelle il paye le prêteur: il y en a deux de déboursées, et cependant il n’en existe plus qu’une.

[Translation]

   The loans made in order to maintain productive labour do not impoverish the nation, nor do they enrich it. It is a part of the movable wealth which changes managers without changing owners or any purpose, because every capitalist only employs his capital in order to maintain productive labour, lest he should sustain a loss. But the loans made in order to maintain unproductive labour, either by a dissipater who mortgages his immovables or by the government which mortgages the revenue of the nation, are also losses for the state. The money which up to that day had been devoted to employment of useful labourers is consumed with no return. Even though the lender may hold a mortgage equal in value to the commodities which have been consumed, even though he may extract a part equal to the interest of his money from the annual produce, this amount is nonetheless lost for the state. This is because the borrower has alienated at first the amount which was deposited with him, and later the amount he pays to the lender. He makes two payments, and yet there is no more than one payment.